|
|
|
ANALIZA COMPARATIVA A FINANTARII UNEI SOCIETATI COMERCIALE PE PIATA DE CAPITAL, RESPECTIV PE PIATA FINANCIARA
Orice companie pentru a se dezvolta are nevoie de finantare. Aceasta se poate realiza fie din surse proprii (rezerve, vanzari de active) fie din surse atrase. De cele mai multe ori nu sunt suficiente resursele proprii, ca urmare, firmele trebuie sa atraga din exterior resurse financiare. Sursele externe de finantare sunt multiple: credit bancar, emisiune de actiuni, emisiune de obligatiuni, subventii, donatii, atragere de fonduri europene. Ultimele trei surse sunt cele mai avantajoase deoarece nu presupun costuri (nu trebuiesc rambursati banii si nu se platesc dobanzi). Insa accesul la acestea este foarte greoi. De accea cele mai uzuale surse de finantare raman creditele bancare (finantare pe piata financiara) si emisiunile de actiuni, respectiv obligasiuni (finantare pe piata de capital). In acest subcapitol ne propunem sa realizam o analiza comparativa a acestor forme de finantare. Pentru ca analiza sa fie mai elocventa vom realiza o comparatie tabelara, bilaterala, identificand avantajele si dezavantajele fiecarei forme de finantare.
Tab.2.1 Analiza comparativa a finantarii prin credit bancar respectiv prin emisiune de actiuni
Criterii
Credit bancar
Emisiune de actiuni
Observatii
Acces la finantare
Acces relativ dificil la finantare pentru firme nou infiintate si societati in dezvoltare care nu au garantii suficiente. Evaluarea situatiilor economico-financiare se realizeaza de catre persoane specializate. Ca urmare companiile care nu au o situatie foarte buna nu au acces la finantare.
Acces relativ dificil pentru aceleasi categorii de firme, totusi pe baza unor planuri de investitii bune si cu ajutorul unor intermediari cu experienta se pot gasi finantatori. In cazul ofertelor publice de actiuni evaluarile se fac atat de catre investitori specializati cat si nespecializati. Acesul la finantare din acest punct de vedere poate fi mai facil pentru companiile care nu sunt foarte profitabile.
Avantaj relativ emisiunea de actiuni
Costuri de finantare
Creditul trebuie rambursat, dobanzi, comision de gestiune, evaluare garantii, asigurari
Comision intermediar, comision CNVM, comision bursa.
Avantaj emisiune de actiuni
Termenul de finantare
Termen mediu
Termen nelimitat
Avantaj emisiune de actiuni
Finantarea unor investitii majore cu termen lung de realizare (centrale atomice, hidrocentrale)
Greoaie sau imposibila daca nu sunt alte surse de venit din care sa se plateasca dobanzile si ratele dupa expirarea termenului de gratie
Fezabila daca se gasesc investitori institutionali
Avantaj emisiune de actiuni
Criterii
Credit bancar
Emisiune de actiuni
Observatii
Finantarea unor investitii mici
Relativ simpla daca sunt garantii
Simpla daca intermediarul reuseste sa realizeze un plasament privat, numai ca investitorii institusionali nu prea sunt interesati de investitii foarte reduse. Prin oferta publica procedura este mai complicata si dureaza mai mult
Avantaj relativ credit bancar
Garantii
Sunt obligatorii
Nu sunt necesare
Avantaj emisiune de actiuni
Perioada de timp in care se poate obtine finantarea
Variaza de la cateva zile pana la cateva saptamani
Variaza de la cateva saptamini pana la cateva luni. Este mai rapida in cazul plasamentului privat. Depinde destul de mult de intermediar.
Avantaj credit bancar
Controlul asupra conditiilor de finantare
Banca stabileste conditiile de finantare.
Firma stabileste conditiile de finantare prin intermediul prospectului de emisiune.
Avantaj emisiune de actiuni
Pastrarea controlului asupra afacerii
Nu are influenta asupra proprietatii afacerii decat daca sunt probleme cu rambursarea creditului si plata dobanzilor
Se poate pierde controlul afacerii daca finantarea este mare
Avantaj credit bancar
Din analiza realizata este dificil de spus transant care din cele doua tipuri de finantare este mai avantajoasa. Fiind vorba de o decizie multicriteriala trebuie mers pe cazuri concrete, unde in functie de specificul situatiei se acorda coeficienti de importanta pentru fiecare criteriu. Oricum daca prevaleaza costurile atunci emisiunea de actiuni este mai avantajoasa. Practic costurile sunt infime in comparatie cu creditul bancar. Pentru actiuni nu se platesc dobanzi, firma acorda doar dividende. Acestea insa sunt platite doar daca societatea are profit si Adunarea Generala a Actionarilor hotaraste repartizarea profitului. De asemenea, in cazul finantarii prin emisiune de actiuni banii obtinuti nu se mai ramburseaza investitorilor.
In situatia in care se poate pierde controlul afacerii este indicat creditul bancar. Sant totusi situatii cand desi se pierde controlul afacerii, actionarii vechi opteaza pentru finantarea prin emisiunea de actiuni.
Spre exemplu o companie are un produs foarte bun, vandabil, pentru care cererea este in crestere. Din analizele de piata realizate rezulta ca firma ar putea sa-si dubleze capacitatea de productie si tot nu ar putea face fata cererii. Ca urmare a acestei analize conducerea companiei hotaraste sa realizeze o noua hala unde sa instaleze inca o linie de productie. Constructia halei si montarea liniei in mod normal dureaza un an si jumatate. Firma obtine de la o banca un credit pentru finantarea investitiei cu un termen de gratie de un an. Din calculele realizate de directorul financiar rezulta ca din rezervele firmei si din veniturile obtinute de la linia de productie veche ar putea sustine plata ratelor bancare si a dobanzilor un an si sase luni, urmand ca apoi sa intre in functiune linia noua care le va permite sa plateasca fara probleme creditul. Din anumite motive se intarzie cu darea in folosinta a noii linii si firma intra in incapacitate de plati. Intr-o asemenea situatie pentru firma respectiva este foarte dificil sa obtina un credit bancar de refinantare. De accea pe plan international se apeleaza la finantari de la fonduri de risc, prin emisiune de actiuni, chiar daca se pierde controlul afacerii. Practic actionarii vechi au de ales intre inchiderea afacerii sau continuarea ei dar cu pierderea controlului.
In situatia unor investitii foarte mari care nu pot fi date in folosinta pe stadii intermediare de executie, se prefera finantarea pe piata de capital, prin emisiuni de actiuni sau mai indicat dupa cum o sa vedem, se realizeaza emisiuni de obligatiuni. Creditul bancar este rar utilizat deoarece termenul de gratie si durata de acordare sunt reduse. Ca urmare eforturile financiare pe care trebuie sa le realizeze compania sunt foarte mari, de multe ori insuportabile.
Un alt avantaj important al finantarii prin emisiunea de actiuni este dat de faptul ca nu necesita acordarea unor garantii finantatorilor. Sun multe companii care nu au cu ce sa garanteze creditele.
Tab.2.2 Analiza comparativa a finantarii prin credit bancar respectiv prin emisiune de obligatiuni
Criterii
Credit bancar
Emisiune de obligatiuni
Observatii
Acces la finantare
Acces relativ dificil la finantare pentru firme nou infiintate si societati in dezvoltare care nu au garantii suficiente. Evaluarea situatiilor economico-financiare se realizeaza de catre persoane specializate. Ca urmare companiile care nu au o situatie foarte buna nu au acces la finantare.
Acces relativ dificil pentru aceleasi categorii de firme, totusi pe baza unor planuri de investitii bune si cu ajutorul unor intermediari cu experienta se pot gasi finantatori. In cazul ofertelor publice de obligatiuni evaluarile se fac atat de catre investitori specializati cat si nespecializati. Acesul la finantare din acest punct de vedere poate fi mai facil pentru companiile care nu sunt foarte profitabile.
Avantaj relativ emisiunea de obligatiuni
Costuri de finantare
Creditul trebuie rambursat, dobanzi, comision de gestiune, eventual comision de neutilizare a creditului, evaluare garantii, asigurari.
Comision intermediar, comision CNVM, comision bursa, rambursare credit, dobanzi.
Toate comisioanele se acorda o singura data la inceput si in general sunt reduse. Dobanzile sunt mai mici decat la creditul bancar. Se situeaza intre dobanda practicata de banci la de pozite si cea aferenta creditelor.
Avantaj emisiune de obligatiuni
Criterii
Credit bancar
Emisiune de obligatiuni
Observatii
Termenul de finantare
Termen mediu
Termen lung 10-25 ani
Avantaj emisiune de obligatiuni
Finantarea unor investitii majore cu termen lung de realizare (centrale atomice, hidrocentrale)
Greoaie sau imposibila daca nu sunt alte surse de venit din care sa se plateasca dobanzile si ratele dupa expirarea termenului de gratie
Fezabila deoarece imprumutul se poate lua pe termen lung si se poate face plata integrala la scadenta, cand investitia este pusa in functiune si genereaza venituri.
Avantaj emisiune de obligatiuni
Finantarea unor investitii mici
Relativ simpla daca sunt garantii
Simpla daca intermediarul reuseste sa realizeze un plasament privat, numai ca investitorii institusionali nu prea sunt interesati de investitii foarte reduse. Prin oferta publica procedura este mai complicata si dureaza mai mult
Avantaj relativ credit bancar
Garantii
Sunt obligatorii
Nu sunt obligatorii in toate cazurilr. Se poate realiza si imprumut obligatar negarantat
Avantaj emisiune de obligatiuni
Perioada de timp in care se poate obtine finantarea
Variaza de la cateva zile pana la cateva saptamani
Variaza de la cateva saptamini pana la cateva luni. Este mai rapida in cazul plasamentului privat. Depinde destul de mult de intermediar.
Avantaj credit bancar
Criterii
Credit bancar
Emisiune de obligatiuni
Observatii
Controlul asupra conditiilor de finantare
Banca stabileste conditiile de finantare.
Firma stabileste conditiile de finantare prin intermediul prospectului de emisiune.
Avantaj emisiune de obligatiuni
Pastrarea controlului asupra afacerii
Nu are influenta asupra proprietatii afacerii decat daca sunt probleme cu rambursarea creditului si plata dobanzilor
Nu are influenta asupra proprietatii afacerii decat daca sunt probleme cu rambursarea creditului si plata dobanzilor
Nu se diferentiaza cele doua tipuri de finantare
Tab.2.3 Analiza comparativa a finantarii prin emisiune de actiuni, respectiv prin emisiune de obligatiuni
Criterii
Emisiune de actiuni
Emisiune de obligatiuni
Observatii
Acces la finantare
Acces relativ dificil la finantare pentru firme nou infiintate si societati in dezvoltare , totusi pe baza unor planuri de investitii bune si cu ajutorul unor intermediari cu experienta se pot gasi finantatori. In cazul ofertelor publice de actiuni evaluarile se fac atat de catre investitori specializati cat si nespecializati. Acesul la finantare din acest punct de vedere poate fi mai facil pentru companiile care nu sunt foarte profitabile.
Acces relativ dificil pentru aceleasi categorii de firme, totusi pe baza unor planuri de investitii bune si cu ajutorul unor intermediari cu experienta se pot gasi finantatori. In cazul ofertelor publice de obligatiuni evaluarile se fac atat de catre investitori specializati cat si nespecializati. Acesul la finantare din acest punct de vedere poate fi mai facil pentru companiile care nu sunt foarte profitabile.
Nu se pot departaja
Costuri de finantare
Comision intermediar, comision CNVM, comision bursa.
Nu se platesc dobanzi, dividendele se platesc doar daca este profit si acesta se repartizeaza
Comision intermediar, comision CNVM, comision bursa, rambursare credit, dobanzi.
Toate comisioanele se acorda o singura data la inceput si in general sunt reduse. Dobanzile sunt mai mici decat la creditul bancar. Se situeaza intre dobanda practicata de banci la de pozite si cea aferenta creditelor.
Avantaj emisiune de actiuni
Criterii
Emisiune de actiuni
Emisiune de obligatiuni
Observatii
Termenul de finantare
Termen nelimitat
Termen lung 10-25 ani
Avantaj emisiune de actiuni
Finantarea unor investitii majore cu termen lung de realizare (centrale atomice, hidrocentrale)
Fezabila daca se gasesc investitori institutionali. Nu se ramburseaza sumele atrase
Fezabila deoarece imprumutul se poate lua pe termen lung si se poate face plata integrala la scadenta, cand investitia este pusa in functiune si genereaza venituri.
Avantaj emisiune de actiuni
Finantarea unor investitii mici
Simpla daca intermediarul reuseste sa realizeze un plasament privat, numai ca investitorii institusionali nu prea sunt interesati de investitii foarte reduse. Prin oferta publica procedura este mai complicata si dureaza mai mult
Simpla daca intermediarul reuseste sa realizeze un plasament privat, numai ca investitorii institusionali nu prea sunt interesati de investitii foarte reduse. Prin oferta publica procedura este mai complicata si dureaza mai mult
Nu se poate face departajare
Garantii
Nu se acorda
Nu sunt obligatorii in toate cazurilr. Se poate realiza si imprumut obligatar negarantat
Avantaj emisiune de actiuni
Perioada de timp in care se poate obtine finantarea
Variaza de la cateva saptamini pana la cateva luni. Este mai rapida in cazul plasamentului privat. Depinde destul de mult de intermediar.
Variaza de la cateva saptamini pana la cateva luni. Este mai rapida in cazul plasamentului privat. Depinde destul de mult de intermediar.
Nu se poate face departajare
Criterii
Emisiune de actiuni
Emisiune de obligatiuni
Observatii
Controlul asupra conditiilor de finantare
Firma stabileste conditiile de finantare prin intermediul prospectului de emisiune.
Firma stabileste conditiile de finantare prin intermediul prospectului de emisiune.
Nu se poate face departajare
Pastrarea controlului asupra afacerii
Se poate pierde controlul afacerii daca finantarea este mare
Nu are influenta asupra proprietatii afacerii decat daca sunt probleme cu rambursarea creditului si plata dobanzilor
Avantaj emisiunea de obligatiuni
