|
|
|
Banca Transilvania - perspective pentru viitor
Banca Transilvania
reprezinta una dintre cele mai atractive actiuni listate la bursa datorita
ritmului de crestere inregistrat de la infiintare si pana in prezent. Pentru
investitorul pe termen mediu si lung intrebarea care se pune la acest moment
este in ce masura acest ritm se va pastra si in anii urmatori si care sunt
perspectivele de viitor ale bancii.
Desigur, aceasta analiza nu se poate face decat prin prisma recentului
parteneriat intre Banca Transilvania si Banca Europeana pentru Reconstructie si
Dezvoltare (BERD). Referindu-ne putin la istoricul acestei operatiuni, este
interesant de notat ca negocierile intre cele doua institutii financiare
dateaza din anul 1999. In acea perioada, s-a negociat pentru vanzarea unui
pachet de 51% din actiunile TLV; pe masura avansarii negocierilor, in anul
2000, s-a luat in calcul un pachet de 18% din actiunile TLV la un pret de 9 centi/actiune.
Conform termenilor finali ai acestui acord, stabiliti in cursul anului curent,
BERD va deveni proprietara a 15% din actiunile TLV, in urma unei majorari de
capital social prin plasament privat la un pret de 10,5 centi/actiune. Pentru
aceasta majorare actionarii existenti renunta la dreptul de preemptiune; de
asemenea, pentru BERD se va ridica restrictia din statutul bancii care
limiteaza drepturile de vot ale unui singur actionar la maxim 5% din capitalul
bancii (aceasta restrictie va fi ridicata numai pentru BERD, nu si pentru
ceilalti actionari). Conform acelorasi termeni, durata investitiei BERD este de
minim 3 ani de zile, iar participarea sa in conducerea bancii va implica un loc
in consiliul de administratie.
BERD este o institutie financiara transnationala, infiintata de statele tarilor
occidentale in scopul sprijinirii dezvoltarii economiilor Europei centrale si
de est. In aceasta calitate BERD s-a implicat numai in acele proiecte pe care
le-a considerat viabile, categorie in care a fost inclusa recent si Banca
Transilvania. Mai importante decat cele 6,23 milioane USD pe care BERD le aduce
la Banca Transilvania sunt celelalte avantaje pe care acest acord le aduce
bancii clujene. Astfel, BERD aduce cu sine un plus de credibilitate si garantie
pentru actualii si potentialii investitori, parteneri si clienti ai TLV
(investitia BERD avand loc numai dupa o analiza foarte amanuntita); de
asemenea, un aspect important il constituie elementul de know-how de care va
beneficia TLV in formularea strategiei si activitatii de viitor; nu in ultimul
rand este interesant de notat faptul ca BERD are o perioada a investitiei
limitata (3-5 ani), perioada dupa care aceasta poate aduce un partener
important care sa ii ia locul in actionariatul Bancii Transilvania, cu o
detinere de 15% sau chiar mai mare.
Strategia de viitor a Bancii Transilvania are drept obiectiv atingerea unei
cote de piata de 10% (dupa marimea obiectivelor). Printre caile posibile de
atingere a acestui obiectiv se numara:achizitia de retele bancare viabile,
dezvoltarea retelei proprii, introducerea serviciilor de internet banking si
e-commerce pe suportul softului nou aflat in prezent in teste, atragerea de
finantare si proiecte de la BERD (pentru finantarea leasingului, credit
ipotecar, etc), banci europene, fonduri de investitii si fonduri de pensii. Un
element interesant il constituie analiza oportunitatii cotarii actiunilor TLV
pe o piata bursiera internationala.
Pretul platit de BERD pentru 15% din actiunile TLV este de 6,239 milioane USD,
corespunzator unui pachet de 59,424 milioane actiuni. Exprimat in lei, acest
pret reprezinta 187 miliarde, din care primele de emisiune sunt in valoare de
127 miliarde lei (deci o valoare de 322 lei/actiune). Aceasta suma va fi
varsata de BERD pana la 15 octombrie anul curent, urmand ca in cateva saptamani
sa se deruleze si celelalte formalitati legate de majorarea de capital.
Referitor la capitalizarea primelor de emisiune, aceasta va fi dezbatuta intr-o
adunare generala viitoare, luarea unei asemenea decizii putand avea loc chiar
in AGA din primavara anului viitor.
Studiul de fezabilitate realizat de BERD impreuna cu Banca Transilvania se
bazeaza pe o rentabilitate anuala a investitiei de 20%, exprimata in dolari.
Aceasta inseamna ca fata de investitia intiala de 6,2 milioane USD, asteptarile
BERD se ridica la o valoare a investitiei de 15,5 milioane USD dupa o perioada
de 5 ani de zile. Desigur, aceasta rentabilitate este valabila (intr-o masura
mai mica sau mai mare) si pentru ceilalti actionari ai bancii. Pretul platit de
BERD pe actiune, de aproximativ 3.150 lei, nu este stralucit, insa prin acest
acord s-a mizat pe oportunitatea de a creste banca cu un partener de talia
BERD.
Pe data de 7 septembrie a avut loc adunarea generala care a aprobat majorarea
de capital in favoarea BERD, fiind prezenti actionari reprezentand 76,23% din
capitalul social. Dintre acestia, 94,71% au votat pentru majorarea de capital,
numai 0,02% au votat impotriva, 6,27% din voturi fiind abtineri. Referitor la
eliminarea restrictiei de 5% pentru BERD, in favoarea acestei eliminari votul
favorabil a fost de 93,45%.
In aceste conditii, perspectivele pentru evolutia viitoare a bancii se mentin
in continuare foarte bune. Pentru investitorii dispusi sa astepte, o investitie
de 3-5 ani in actiunile TLV poate depasi in rentabilitate majoritatea
instrumentelor disponibile pe piata financiara a tarii noastre. Demn de
mentionat este faptul ca, in opinia noastra, o asemenea investitie ar beneficia
de un grad de risc mediu, in conditiile in care investitia in majoritatea
actiunilor listate din tara noastra, in special pe un asemenea termen,
beneficiaza de un grad de risc ridicat.
Ghidul Investitorului Incepator - studiu de caz Banca Transilvania
O buna parte dintre micii investitori de pe piata romaneasca de capital
abordeaza piata de capital ca pe un joc de noroc. Ei mizeaza pe diferite
societati asteptand ca in urmatoarea saptamana sau cel mult in urmatoarea luna
acestea sa creasca spectaculos si ei sa dea lovitura. Putini sunt cei care
calculeaza randamentul unei investitii pe o perioada de sase luni sau un an sau
raportul randament/risc.
Cum putem alege o societate in care sa
investim ?
Exista mai multe criterii, dintre care enumeram, fara sa o facem in ordinea
importantei, urmatoarele:
1. Sectorul economic in care activeaza societatea
2. Pozitia societatii in cadrul sectorului economic
3. Calitatea actionariatului
4. Calitatea managementului
5. Rezultatele financiare si istoricul acestor rezultate
6. Randamentul dividendelor
7. Transparenta si corectitudinea fata de actionari
8. Lichiditatea actiunii
9. Potentialul de crestere (evenimente probabile care ar putea determina o
crestere sustinuta a pretului)
Este important sa ne stabilim criteriile prioritare si sa alegem societatile
care indeplinesc cat mai multe criterii. Facand o selectie, dintre societatile
care indeplinesc aceste criterii, iese in evidenta 'Banca
Transilvania'.
1. Sectorul bancar romanesc a fost asanat, fiind indepartate bancile care creau
probleme, si are perspective foarte bune de crestere in urmatorul deceniu,
prognozandu-se o crestere mai mare decat cresterea medie a economiei.
Activitatea de 'retail banking', spre care este orientata si Banca
Transilvania are potential mare de crestere, atat in Romania cat si in restul
Europei Centrale si de Est.
2. Indicatorii financiari ai Bancii Transilvania sunt mai buni decat media pe
sectorul bancar romanesc si si-au pastrat aceasta superioritate in ultimii 4
ani. (mentionam doar ROA=9% si ROE=45% fata de mediile la 31.12.2000 pe intreg
sistemul bancar ROA=1.49% si ROE=12.53%). Ritmul de crestere al bancii este
mult mai mare decat cresterea intregului sector bancar. Banca Transilvania are
marimea ideala pentru a-si pastra in urmatorii ani ritmul de crestere sustinut.
3. Doua SIF-uri si majoritatea fondurilor straine de investitii sunt actionari
ai bancii. Nu exista actionari majoritari care, urmarind o strategie proprie,
sa-i poata defavoriza pe actionarii minoritari. Intentia BERD-ului de a
achizitiona 15% din actiunile bancii se bazeaza pe un audit care certifica
valoarea si perspectivele de dezvoltare ale bancii. Ramane de discutat pretul
la care se va face aceasta achizitie.
4. Managementul bancii este deosebit de performant. De asemenea trebuie
remarcata calitatea ofiterilor de credit.
5. La o capitalizare bursiera de 469 mld.lei la 31.12.2000 banca a raportat un
profit net de 263 mld. lei deci a rezultat un PER de 1.78. La pretul actual de
2600 lei/actiune banca are o capitalizare de 876 mld. lei. Daca consideram profitul
net de 356 mld. lei prevazut in bugetul pentru 2001 se poate estima un PER de
2.46 pentru 2001.Daca insa tinem cont de rezultatele la sapte luni si de faptul
ca in fiecare an banca a depasit considerabil profitul net prevazut in buget si
consideram un profit net mai mare de 400 mld. lei putem estima pentru 2001 un
PER mai mic de 2.2 .
6. Banca Transilvania nu a distribuit pana acum dividende. A preferat metoda
majorarii capitalului social din profitul net, distribuind actiuni gratuite
actionarilor existenti.Aceasta metoda ingenioasa este avantajoasa atat pentru
banca cat si pentru actionari. Astfel dilema stabilirii raportului optim intre
dezvoltare si dividende dispare. Intreg profitul net ramane bancii, marind
capitalurile proprii si accelerand ritmul de crestere al bancii. De asemenea
actionarii au primit, pentru anul 2000, la 100 actiuni detinute 85 actiuni
gratuite. Tinand cont ca acestea pot fi vandute la un pret de 2-3 ori mai mare
decat valoarea nominala rezulta un randament net superior fata de cazul in care
s-ar distribui dividende. Metoda prezinta un mare avantaj in cazul unei
cresteri puternice a intregii piete de capital. La societatile care distribuie
dividende orice crestere a pretului este insotita de o scadere proportionala a
randamentului dividendelor ceea ce duce la o franare a cresterilor prea
puternice. In cazul distribuirii de actiuni gratuite actionarii vor primii tot
85 actiuni la 100 actiuni detinute, indiferent daca acestea costa 3000 lei sau
6000 lei, deci randamentul se pastreaza.
7. Rezultatele financiare sunt publicate lunar; cea mai mare parte a profitului
este distribuita actionarilor sub forma actiunilor gratuite si nu exista
intarzieri la distributia acestor actiuni.
8. Banca Transilvania este una dintre cele mai lichide societati de la bursa,
asigurand astfel posibilitatea iesirii in orice moment din aceasta investitie.
9. Urmatoarela evenimente sunt probabile, in viitorul mai apropiat sau mai
indepartat :
- orientarea fondurilor romane de investitii spre piata de capital;
- marirea ponderii investitiilor bancilor si a societatilor de asigurari pe
piata de capital;
- semnarea acordului cu FMI si patrunderea unor noi fonduri straine de
investitii pe piata romaneasca de capital;
- crearea fondurilor private de pensii;
In oricare din aceste cazuri, datorita capitalizarii sale, a ritmului de
crestere si a rezultatelor financiare, Banca Transilvania va fi una dintre
tintele preferate pentru investitii.
In concluzie, Banca Transilvania prezinta un potential ridicat de crestere sustinuta
in cazul oricarui scenariu optimist privind relansarea pietei romane de
capital, iar in cazul in care scenariul pesimist se adevereste si piata de
capital ramane la nivelul la care este, aceasta actiune poate sa asigure un
randament de 85% pe an (in lei) ceea ce, la o depreciere maxima a leului de 30%
, inseamna un randament de 42% pe an (in dolari). Acest randament ne permite sa
asteptam, atat cat este nevoie, relansarea pietei romane de capital.
Banca Transilvania - perspective pentru viitor
Banca Transilvania reprezinta una dintre cele mai atractive actiuni listate la
bursa datorita ritmului de crestere inregistrat de la infiintare si pana in
prezent. Pentru investitorul pe termen mediu si lung intrebarea care se pune la
acest moment este in ce masura acest ritm se va pastra si in anii urmatori si
care sunt perspectivele de viitor ale bancii.
Desigur, aceasta analiza nu se poate face decat prin prisma recentului
parteneriat intre Banca Transilvania si Banca Europeana pentru Reconstructie si
Dezvoltare (BERD). Referindu-ne putin la istoricul acestei operatiuni, este
interesant de notat ca negocierile intre cele doua institutii financiare
dateaza din anul 1999. In acea perioada, s-a negociat pentru vanzarea unui
pachet de 51% din actiunile TLV; pe masura avansarii negocierilor, in anul
2000, s-a luat in calcul un pachet de 18% din actiunile TLV la un pret de 9
centi/actiune. Conform termenilor finali ai acestui acord, stabiliti in cursul
anului curent, BERD va deveni proprietara a 15% din actiunile TLV, in urma unei
majorari de capital social prin plasament privat la un pret de 10,5
centi/actiune. Pentru aceasta majorare actionarii existenti renunta la dreptul
de preemptiune; de asemenea, pentru BERD se va ridica restrictia din statutul
bancii care limiteaza drepturile de vot ale unui singur actionar la maxim 5%
din capitalul bancii (aceasta restrictie va fi ridicata numai pentru BERD, nu
si pentru ceilalti actionari). Conform acelorasi termeni, durata investitiei
BERD este de minim 3 ani de zile, iar participarea sa in conducerea bancii va
implica un loc in consiliul de administratie.
BERD este o institutie financiara transnationala, infiintata de statele tarilor
occidentale in scopul sprijinirii dezvoltarii economiilor Europei centrale si
de est. In aceasta calitate BERD s-a implicat numai in acele proiecte pe care
le-a considerat viabile, categorie in care a fost inclusa recent si Banca
Transilvania. Mai importante decat cele 6,23 milioane USD pe care BERD le aduce
la Banca Transilvania sunt celelalte avantaje pe care acest acord le aduce
bancii clujene. Astfel, BERD aduce cu sine un plus de credibilitate si garantie
pentru actualii si potentialii investitori, parteneri si clienti ai TLV
(investitia BERD avand loc numai dupa o analiza foarte amanuntita); de
asemenea, un aspect important il constituie elementul de know-how de care va
beneficia TLV in formularea strategiei si activitatii de viitor; nu in ultimul
rand este interesant de notat faptul ca BERD are o perioada a investitiei
limitata (3-5 ani), perioada dupa care aceasta poate aduce un partener
important care sa ii ia locul in actionariatul Bancii Transilvania, cu o
detinere de 15% sau chiar mai mare.
Strategia de viitor a Bancii Transilvania are drept obiectiv atingerea unei
cote de piata de 10% (dupa marimea obiectivelor). Printre caile posibile de
atingere a acestui obiectiv se numara:achizitia de retele bancare viabile,
dezvoltarea retelei proprii, introducerea serviciilor de internet banking si
e-commerce pe suportul softului nou aflat in prezent in teste, atragerea de
finantare si proiecte de la BERD (pentru finantarea leasingului, credit
ipotecar, etc), banci europene, fonduri de investitii si fonduri de pensii. Un
element interesant il constituie analiza oportunitatii cotarii actiunilor TLV
pe o piata bursiera internationala.
Pretul platit de BERD pentru 15% din actiunile TLV este de 6,239 milioane USD,
corespunzator unui pachet de 59,424 milioane actiuni. Exprimat in lei, acest
pret reprezinta 187 miliarde, din care primele de emisiune sunt in valoare de
127 miliarde lei (deci o valoare de 322 lei/actiune). Aceasta suma va fi
varsata de BERD pana la 15 octombrie anul curent, urmand ca in cateva saptamani
sa se deruleze si celelalte formalitati legate de majorarea de capital. Referitor
la capitalizarea primelor de emisiune, aceasta va fi dezbatuta intr-o adunare
generala viitoare, luarea unei asemenea decizii putand avea loc chiar in AGA
din primavara anului viitor.
Studiul de fezabilitate realizat de BERD impreuna cu Banca Transilvania se
bazeaza pe o rentabilitate anuala a investitiei de 20%, exprimata in dolari.
Aceasta inseamna ca fata de investitia intiala de 6,2 milioane USD, asteptarile
BERD se ridica la o valoare a investitiei de 15,5 milioane USD dupa o perioada
de 5 ani de zile. Desigur, aceasta rentabilitate este valabila (intr-o masura
mai mica sau mai mare) si pentru ceilalti actionari ai bancii. Pretul platit de
BERD pe actiune, de aproximativ 3.150 lei, nu este stralucit, insa prin acest
acord s-a mizat pe oportunitatea de a creste banca cu un partener de talia
BERD.
Pe data de 7 septembrie a avut loc adunarea generala care a aprobat majorarea
de capital in favoarea BERD, fiind prezenti actionari reprezentand 76,23% din
capitalul social. Dintre acestia, 94,71% au votat pentru majorarea de capital,
numai 0,02% au votat impotriva, 6,27% din voturi fiind abtineri. Referitor la
eliminarea restrictiei de 5% pentru BERD, in favoarea acestei eliminari votul
favorabil a fost de 93,45%.
In aceste conditii, perspectivele pentru evolutia viitoare a bancii se mentin
in continuare foarte bune. Pentru investitorii dispusi sa astepte, o investitie
de 3-5 ani in actiunile TLV poate depasi in rentabilitate majoritatea
instrumentelor disponibile pe piata financiara a tarii noastre. Demn de
mentionat este faptul ca, in opinia noastra, o asemenea investitie ar beneficia
de un grad de risc mediu, in conditiile in care investitia in majoritatea
actiunilor listate din tara noastra, in special pe un asemenea termen,
beneficiaza de un grad de risc ridicat.
