|
|
|
Costul anual efectiv (costul real) al unui imprumut
Costul anual efectiv (CAE sau Kd sau costul real) al unui imprumut = este acea rata pentru care exista echivalenta intre suma efectiv primita de intreprindere si ansamblul anuitatilor varsate in contrapartida.
Pentru a calcula CAE trebuie sa se tina cont de economiile de impozit (daca intreprinderea este supusa platii impozitului pe profit)
Aceste economii de impozit pot aparea in cazul:
Dobanzilor
Amortizarii cheltuielior de emisiune;
Amortizarii primelor de rambursare
Exemplu: Societatea "ALFA" lanseaza un imprumut obligatar cu urmatoarele caracteristici:
Caracteristici
Valori
Numar de obligatiuni emise (N)
250.000
Pretul de emisiune al unei obligatiuni (VE)
98 RON
Valoarea nominala a unei obligatiuni (VN)
100 RON
Pretul de rambursare al unei obligatiuni (VR)
102 RON
Rata nominala a dabanzii (Rd)
15%
Cheltuieli de emisiune totale (CET)
25.000 RON
Durata de rambursare (D)
5 ani
Modalitatea de rambursare
Amortismente constante
Cheltuielile de emisiune si primele de rambursare sunt sunt amortizate liniar in cei cinci ani.
Cota de impozit pe profit practicata este de 16%.
Care este costul real (CAE) al acestui imprumut obligatar?
Rezolvare:
N
250,000
VE
98
VN
100
VR
102
VN
100
Rd
0.15
t
0.16
CET
25,000
n
5
ACE
5,000
APR
200,000
SEI
24,475,000
In vederea determinarii costului real trebuie calculate, in prealabil:
Suma efectiva incasata (SEI)de intreprindere in momentul emisiunii
Amortizarea anuala a cheltuielilor de emisiune (ACE)
Amortizarea anuala a primelor de rambursare (APR)
Prima de rambursare = se calculeaza ca diferenta intre valoarea de rambursare si valoarea de emisiune, aferente imprumutului obligatar.
PRT = (VR - VE) * N = (102 - 98) * 250.000 = 1.000.000
Anul
Nr.obligat.de ramb.
la incep. perioadei
Numar de
oblig. amort.
Amortsmentul
Dobanda
Anuitatea
1
250,000
50,000
5,100,000
3,750,000
8,850,000
2
200,000
50,000
5,100,000
3,000,000
8,100,000
3
150,000
50,000
5,100,000
2,250,000
7,350,000
4
100,000
50,000
5,100,000
1,500,000
6,600,000
5
50,000
50,000
5,100,000
750,000
5,850,000
TOT
250,000
25,500,000
11,250,000
36,750,000
Amortismentul (Amo) se calculeza inmultind numarul de oblegatiuni ce trebuie rambursate in perioada respective cu valoarea de rambursare.
Dobanda (Dob) se calculeaza aplicand rata dobanzii (Rd) la valoarea nominala a imprumutului obligatar la inceputul perioadei.
Anuitatea (Ant) se calculeaza insumand amortismentul cu dobanda, aferente perioadei de calcul
Intreprinderea plateste in anulal, in cei cinci ani, anuitatile calculate in tabloul de mai sus. Insa, trebuie tinut cont, ca intreprinderea realizeaza economii fiscale (EF) aferente platii dobanzilor si amortizarii cheltuielilor de emisiune si primelor de rambursare (toate cele trei tipuri de cheltuieli sunt deductibile fiscal). Toate acestea au impact asupra costurilor totale inregistrate de intreprindere.
Calculul economiilor fiscale (EF)
, 
Cheltuiala anuala reala (cash-out-flow) (CAR) este diferenta dintre anuitatea platita si economia fiscal realizata. In conditiile inexistentei impozitului pe profit (sau nedeductibilitatii celor trei tipuri de cheltuieli) cheltuiala reala era egala cu marimea anuitatii platite.
Determinarea costului anual efectiv (costul real al imprumutului obligatar) are la baza pricipiul conform caruia: valoarea actuala a imprumutului obligatar (suma efectiv incasata = SEI) este egala cu suma actualizata a cash-out-flow-urilor (CAR) viitoare:
Rezulta , 
Anul
Anuitatea
Dobanda
ACE
APR
Ch.tot.deduct
EF
CAR
1
8,850,000
3,750,000
5,000
200,000
3,955,000
632,800
8,217,200
2
8,100,000
3,000,000
5,000
200,000
3,205,000
512,800
7,587,200
3
7,350,000
2,250,000
5,000
200,000
2,455,000
392,800
6,957,200
4
6,600,000
1,500,000
5,000
200,000
1,705,000
272,800
6,327,200
5
5,850,000
750,000
5,000
200,000
955,000
152,800
5,697,200
TOT
36,750,000
11,250,000
25,000
1,000,000
12,275,000
1,964,000
Rata actuariala bruta a unui imprumut
Rata actuariala bruta a unui imprumut (RAB sau Kb) = este acea rata pentru care valoarea intrarilor de numerar din momentul emisiunii este egala cu suma actualizata a iesirilor (anuitatile platite) la momentele rambursarii.
Raspuns:
Calculul ratei actuariale brute are in vedere urmatoarele elemente:
Suma incasata (SI) de la obligatari in momentul emisiunii
SI = N * VE = 250.000 * 98 = 24.500.000
Anuitatile platite de intreprindere catre obligatari (se regasesc in tabloul de rambursare)
Prin urmare taxa actuariala bruta este data de relatia:
