|
Profitul da o orientare generala asupra activitatii unui agent economic, in sensul ca veniturile sunt mai mari decat cheltuielile. Prin urmare, el nu arata intotdeauna si efortul depus pentru a obtine aceste rezultate, deoarece pot fi agenti economici de profil asemanator, cu un volum de activitate diferit si care obtin acelasi profit, ca marime.
|
Rata rentabilitatii este o marime relativa care exprima gradul in care capitalul in intregul sau aduce profit. |
In ansamblul indicatorilor economico-financiari rata rentabilitatii se situeaza printre cei mai sintetici indicatori de eficienta ai activitatii intreprinderii[1]. |
In nivelul ratelor rentabilitatii se reflecta rezultatele activitatii intreprinderii din toate stadiile circuitului economic. Comparativ cu costurile, care reflecta rezultatele din stadiul productiei, rata rentabilitatii le sintetizeaza si pe cele din stadiul distributiei. |
Ratele de rentabilitate, spre deosebire de profit, permit efectuarea de analize comparative in spatiu, intre unitati similare ca profil dar cu un volum de activitate diferit. |
Rata rentabilitatii compara efectul final, profitul, cu efortul depus in acest sens. In functie de baza de raportare, rata rentabilitatii capata continut si forme diferite. Prezentam mai jos modelele folosite in analiza acestora
Rata profitului comparara volumul profitului obtinut din realizarea produselor cu cheltuielile aferente acestor realizari. Mai este cunoscuta si sub denumirea de rata resurselor consumate, model standard al ratei rentabilitatii si are relatia de calcul:
Pentru exemplificare folosim datele din Tabelul 5.3.
Fata de anul anterior, rata rentabilitatii a crescut in anul curent cu 9,54%.
Modificarea inregistrata in anul curent este explicata prin:
1. Influenta modificarii structurii realizarilor:
Pentru a calcula R'0 exista posibilitatile:
, sau
unde : s'1 - structura efectiva a cifrei de afaceri;
r0 - rentabilitatea pe produs din anul precedent;
iar
Δ s' = 36,21-37,31= - 1,1%
Modificarile aparute in structura realizarilor au influentat negativ rata rentabilitatii, diminuand-o cu 1,1%, pentru fiecare 100 lei vanzari efective, profitul a scazut cu 1,1 lei. Modificarea structurii cifrei de afaceri influenteaza marimea ratei profitului numai daca produsele vandute au rate de rentabilitate diferite. In cazul prezentat a crescut ponderea sortimentului A ce are rentabilitatea cea mai scazuta, in timp ce sortimentele cu rentabilitatea cea mai ridicata, au scazut ca pondere.
2. Influenta modificarii costului unitar:
cum ,
deci Δ c = 28,77 -36,21 = -7,44%
Cresterea costului unitar s-a concretizat intr-o reducere de 7,44% a ratei profitului. Cresterea costurilor este efectul majorarii costurilor de achizitie a resurselor materiale si a utilitatilor din afara.
3. Influenta modificarii pretului de productie:
Δ p = 46,85 - 28,71 = +18,08%
Rata rentabilitatii comerciale comensureaza eficienta activitatii comerciale. In acest fel rata de rentabilitate face legatura dintre profit si cifra de afaceri, cu cat profitul ce revine la un leu cifra de afaceri este mai mare cu atat activitatea societatii este mai eficienta.
Literatura de specialitate considera ca limita a acestei rate faptul ca fiind calculata pe baza profitului contabil, marimea acesteia este influentata atat de politicile cat si de practicile contabile dintre care amintim: politica de constituire a provizioanelor, modalitatile de evaluarea stocurilor, metoda de amortizare a imobilizarilor,metodologia de calcul a cheltuielilor deductibile.
Se cunosc mai multe modele folosite in analiza factoriala a ratei rentabilitatii comerciale[2]
Rv- rata rentabilitatii comerciale,
Rvpr- rata profitului aferent cifrei de afaceri(rata marjei brute),
Rcn- rata rentabilitatii comerciale nete,
Pe- profitul aferent exploatarii,
Pr- profitul aferent cifrei de afaceri,
Pn- profitul net.
Conform modelului 1 sistemul de factori si studiul factorial se detaliaza astfel:
Modificarea totala este data de relatia
=
= ± %
Cresterea(descresterea ) este explicata prin :
1. modificarea structurii vanzarilor
= ± %
1. modificarea pretului unitar
3. modificarea costului unitar
Daca se are in vedere faptul ca fiecare produs vandut detine o anumita pondere in totalul vanzarilor si are un anumit nivel al ratei rentabilitatii comerciale, atunci la nivelul intreprinderii rata rentabilitatii comerciale se calculeaza ca o medie aritmetica ponderata de forma:
unde:
s- structura cifrei de afaceri,
rv- rata rentabilitatii comerciale pe produs.
In varianta aceasta studiul factorial se detaliaza astfel:
Modificarea totala
= ± % se datoreaza:
1. modificarii structurii cifrei de afaceri
= ± %si
2. modificarii ratei rentabilitatii comerciale pe produse
= ± %
Modificarea structurii cifrei de afaceri afecteaza nivelul ratei rentabilitatii comerciale numai daca aceasta este diferita pentru produsele vandute.
Similar se abordeaza studiul factorial si pentru celelalte modele.
Rata rentabilitatii economice masoara performantele activului total al intreprinderii, respectiv a capitalului investit, fara a lua in considerare modalitatile de procurare a capitalurilor. Drept urmare marimea acesteia nu este influentata de politica de finantare a intreprinderii.
1.1.2. Influenta modificarii produselor vandute:
Profitul se calculeaza ca diferenta intre venituri si cheltuieli totale (Pb = V - Ch), influenta ce se explica prin:
1.2.1. Influenta modificarii veniturilor:
1.2.2. Influenta modificarii cheltuielilor:
2. Influenta modificarii rotatiei activelor:
Δ Vr = Mb1Vr1 - Mb1Vr0
Din relatia de calcul, rezulta ca aceasta modificare se explica prin:
2.1. Influenta modificarii activelor:
Cum activele sunt formate din active circulante si active imobilizate (A = Ac + Ai), modificarea de mai sus se explica prin:
2.1.1. Influenta modificarii activelor circulante:
2.1.2. Influenta modificarii activelor imobilizate:
Intrucat imobilizarile se compun din imobilizari necorporale (An), imobilizari corporale (Acr) si imobilizari financiare (Af),
Ai = An + Acr + Af, analiza se poate continua cu detalierea influentei b12 a celor trei elemente componente:
2.2. Influenta modificarii cifrei de afaceri:
Conform acestui model factorii care explica marimea si evolutia ratei rentabilitatii economice cat si masurile ce trebuie avute pentru cresterea sa vizeaza doua directii:
▪ cresterea marjei brute prin:
- sporirea volumului fizic al productiei fabricare si livrate,
- reducerea cheltuielilor de productie(exploatare),
- modificarea structurii productiei in favoarea produselor ce au o rentabilitate mai mare,
- cresterea preturilor de productie asociata numai cu imbunatatirea calitatii acestora.
▪ accelerarea vitezei de rotatie a activelor economice prin:
- reducerea nivelului stocurilor si a duratei livrarilor de produse finite,
- reducerea nivelului stocurilor si a duratei ciclului de fabricatie,
- optimizarea structurii capitalului investit in active fixe si active circulante,
- cresterea ponderii activelor imobilizate active (productive)in totalul activelor fixe,
- reducerea nivelului stocurilor si a duratei de aprovizionare cu materii prime si materiale,
- reducerea cuantumului creantelor si a duratei medii de incasare.
c) Analiza ratei rentabilitatii economice conform modelului a poate fi aprofundata prin descompunerea activului in elementele componente (A=Ai+Ac).
unde:
rata rentabilitatii comerciale(Rc),
randamentul activelor imobilizate(ra),
viteza de rotatie a activelor circulante(vr).
Metodologia de analiza factoriala conform acestui model presupune a calcula modificarea totala si influentele modificarii celor trei factori.
Modificarea(cresterea ⁄ diminuarea) ratei de rentabilitate economica este data de relatia:
din care datorat:
1. modificarii randamentului activelor imobilizate (ra):
2. modificarii rotatiei activelor circulante (vr):
3. modificarii ratei rentabilitatii comerciale (rc):
Pe baza datelor din tabelul 5.6. exemplificam modul de analiza a ratei rentabilitatii economice cu modelul c.
Tabelul 5.6. Calculul ratei rentabilitatii economice
Nr. crt |
Explicatii |
Efectiv in perioada |
|
precedenta |
curenta |
||
1 |
Active economice(A) |
61.201.300 |
107.993.500 |
2 |
Active imobilizate(Ai) |
22.833.500 |
39.056.300 |
3 |
Active circulante(Ac) |
38.367.800 |
68.937.200 |
4 |
Cifra de afaceri(Ca) |
102.734.700 |
140.976.200 |
5 |
Profitul brut(Pb) |
7.905.000 |
17.396.700 |
6 |
Randament active circulante(ra) |
4,499 |
3,609 |
7 |
Viteza de rotatie active circulante(vr) |
2,677 |
2,045 |
8 |
Rata rentabilitatii comerciale(rc) |
7,694 |
12,34 |
9 |
Rata rentabilitatii economice |
12,90 |
16,10 |
Rezultatele calculelor sunt sistematizate in tabelul 5.7.
Tabelul 5.7. Rezultatele analizei ratei rentabilitatii economice
Nr Crt |
Explicatii |
Marimi (in %) |
1 |
Modificarea totala din care: |
- 3,20 |
1.1. |
Modificarea randamentului activelor economice |
- 1,07 |
1.2. |
Modificarea vitezei de rotatie active circulante |
- 1,79 |
1.3. |
Modificarea rentabilitatii comerciale |
+ 6,06 |
Din datele tabelului 5.7 rezulta o cresterea a ratei rentabilitatii economice cu 3,2 procente, aspect favorabil. Fiecare din factori si-au adus astfel contributia:
- randamentul activelor imobilizate a scazut cu 0,89, concretizat in diminuarea ratei de rentabilitate economica cu -1,07 procente, influenta nefavorabila ;
- viteza de rotatie a activelor circulante a incetinit cu 0,632 drept urmare rata rentabilitatii economice s-a diminuat cu -1,79 procente;
- majorarea ratei rentabilitatii comerciale cu 4,646 procente a generat sporirea ratei cercetate cu 6,06 procente.
d) un alt model de calcul a ratei rentabilitatii economice este dat de relatia :
sau
unde:
Pe- productia exercitiului,
Pv- productia vanduta,
ra- randamentul utilizarii activelor economice(productia exercitiului ce revine la un leu active economice),
g- gradul de realizare a productiei exercitiului (ponderea productiei vandute in productia exercitiului)
rb- rata rentabilitatii vanzarilor.
Acest model pune in lumina legatura ce exista intre rata rentabilitatii economice si indicatorii valorici ai productiei: productia exercitiului si productia vanduta.
Factorii ce influenteaza marimea sa sunt: randamentul utilizarii activelor economice,gradul de realizare a productiei exercitiului si profitul la un leu productie vanduta.
Modificarea ratei de rentabilitate economica ,conform modelului d, este data de relatia:
= ± %
din care datorat:
1. modificarii randamentului activelor economice
= ± %
2. modificarii gradului de realizare a productiei
3. modificarii profitului la un leu
vanzari
Cresterea ratei rentabilitatii economice, in acest caz, se realizeaza in conditiile:
▪ IPe > IAe cresterea randamentului activelor economice;
▪ IPv> IPe cresterea gradului de realizare a productiei;
▪ IBb> IPv cresterea ratei rentabilitatii vanzarilor.
e) Un alt model de analiza a ratei de rentabilitate economica este dat de relatia:
unde:
EBE - excedentul brut al exploatarii.
Acest model de calcul si analiza a ratei rentabilitatii economice subliniaza rolul si importanta excedentului brut al exploatarii pentru economia intreprinderii, cunoscut fiind ca este, ca marime, independent de politica financiara,de politica de investitii, de modalitatile de amortizare a imobilizarilor, de politica in ce priveste dividendele, de politica fiscala.
Modelul se poate detaliat de maniera urmatoare ,pentru a pune in lumina si alti factori ce influenteaza marimea acestei rate de rentabilitate . Astfel:
unde:
-rata marjei asupra valorii adaugate,
- randamentul imobilizarilor corporale,
- ponderea imobilizarilor corporale in totalul activelor economice.
Pentru a masura influentele factorilor se foloseste substituirea in lant. Astfel:
Modificarea totala este data de relatia:
Cresterea(diminuarea) se datoreaza modificarii:
1. ratei marjei valorii adaugate
= ± %
2.randamentului imobilizarilor corporale
= ± %
3. ponderii imobilizarilor corporale
= ± %
Daca plecam de la premisa ca rata rentabilitatii economice se poate calcula si ca un produs dintre o rata de rotatie si o rata a marjei, folosind si ratele explicative, pentru analiza ratei de rentabilitate economica se poate folosi si urmatorul model (modelul e)
e. unde:
RE - rezultatule exploatarii;
Ae - activele economice.
Pentru a evidentia seria de factori ce afecteaza rata rentabilitatii economice, dar si pentru a sublinia legatura dintre nivelul acesteia si unele solduri intermediare de gestiune modelul e poate fi explicitat de maniera urmatoare:
unde:
- rezultatul exploatarii la un leu execedent brut al exploatarii;
- rata marjei asupra valorii adaugate;
- ponderea valorii adaugate in cifra de afaceri;
- rata (viteza) de rotatie a activelor economice.
Factorii care genereaza modifiacarea ratei rentabilitatii economice sunt:
∆
Modificarea ratei de rentabilitate se determina cu relatia:
si se datoreaza modificarii :
1. vitezei de rotatie a activelor economice
± %,
2. ponderii valorii adaugate in cifra de afaceri
= ± % ,
3. ratei marjei asupra valorii adaugate
± % ,
4. rezultatul exploatarii la un leu execedent brut
± %.
Rata rentabilitatii financiare este un indicator ce prezinta importanta deosebita pentru manageri si investitori. Pentru investitori,investitia lor este cu atat mai rentabila cu cat aceasta rata creste. Pe de alta parte,cu cat rata de rentabilitate financiara este mai mare decat costul capitalului propriu, cu atat intreprinderea devine mai cautata de catre actionari.
Rentabilitatea financiara exprima aptitudinea capitalurilor proprii de a produce profit si se calculeaza ca raport intre profitul net (Pn) si capitalurile proprii (Cpr). Modelul sintetic de calcul a ratei de rentabilitate financiara este:
unde:
Pn- profitul net,
Cpr- Capitalurile proprii.
Din acest model rezulta ca rata de rentabilitate financiara are semnificatiile:
-reprezinta capacitate intreprinderii de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate in activitatea de productie,
- masoara randamentul capitalurilor proprii, adica a plasamentului financiar al capitalului actionarilor,
-exprima interesele actionarilor sub un dublu aspect; pe termen scurt, prin incasarea dividendelor, pe termen lung, prin reinvestirea profitului care asigura cresterea valorii actiunilor si implicit crearea posibilitatilor de sporire a dividendelor in perioada viitoare.
Prin modul de calcul rata de rentabilitate financiara reliefeaza si urmatoarele conditii specifice:
▪ rentabilitatea financiara este influentata de modalitatea de procurare a capitalurilor, motiv pentru care este sensibila fata de structura financiara, adica gradul de indatorare a intreprinderii,
▪ calculul profitului net este influentat de modalitatile de calcul a amortizarii si provizioanelor cat si de modul de calcul a cheltuielilor deductibile si nedeductibile din masa impozabila,
▪ rata de rentabilitate financiara trebuie sa fie mai mare decat rata medie a dobanzii pentru a face ca actiunile intreprinderii sa fie cat mai atractive.
Se cunosc mai multe modele factoriale de analiza a ratei de rentabilitate financiara.
Rata rentabilitatii financiare, la randul sau, poate fi descompusa intr-un produs a altor doi indicatori si se obtine un prim model:
a)
unde:
At - active totale (din bilantul contabil)
pn - profitul net la un leu active,
gi -gradul de indatorare a intreprinderii.
Marimile b si gi prezinta, de fapt, cele doua directii de cercetare si analiza a rentabilitatii financiare: o prima cale este cea economica, o a doua cea financiara.
Raportul Pn/At masoara rentabilitatea globala a capitalului intreprinderii investit in imobilizari corporale si active circulante. Al doilea raport At/Cp caracterizeaza,in mod indirect,gradul de indatorare a intreprinderii. Aceasta afirmatie se poate demonstra astfel: pornind de la egalitatea fundamentala a bilantului Activ = Pasiv, cu referire la bilantul financiar se poate scrie egalitatea:
Activ total = Capital propriu + Datorii (D)
atunci
Raportul D/Cpr exprima gradul de indatorare a intreprinderii, raport ce poate genera aparitia sporului de eficienta financiar sau efectul levier financiar.
Relatia de mai sus arata ca rentabilitatea capitalurilor proprii a intreprinderii depinde de rentabilitatea globala a capitalului si de gradul sau de indatorare.
Studiul factorial trebuie sa evidentieze modificarea totala si aportul adus de cei doi factori.
Dupa acest model sporirea ratei rentabilitatii financiare se poate realiza prin: sporirea profitului net la un leu active si cresterea gradului de indatorare daca rentabilitatea economica este mai mare decat rata dobanzii(re > d).
Un alt model de analiza factorial se obtine prin introducerea in modelul a, a parametrului cifra de afaceri, iar modelul devine:
b)
unde:
Mn- marja neta a profitului
v- viteza de rotatie a activelor
gi - gradul de indatorare a intreprinderii.
Raportul Pn/CA sau marja neta caracterizeaza de fapt productivitatea cifrei de afaceri, adica eficacitatea industriala si comerciala a intreprinderii.
Al doilea raport CA/At, numit si viteza de rotatie a activelor economice, exprima intr-o forma generala gradul de utilizare a capitalului in ansamblul sau.
In conformitate cu acest model sporirea rentabilitatii financiare se poate realiza daca sunt satisfacute conditiile:
- iPn > iCA cresterea profitului net intr-un ritm superior cresterii cifrei de afaceri, posibil a se realiza prin:
- reducerea cheltuielilor de exploatare,
- sporirea volumului fizic al productiei fizice si a celei livrate,
- modalitati de calcul a amortizarii,
- politica fiscala a statului.
- iCA> iAt cresterea cifrei de afaceri sa devanseze cresterea activului total ceea ce inseamna cresterea vitezei de rotatie a activelor intreprinderii.
- re > d(rata dobanzii).
Intre rentabilitatea economica si rentabilitatea financiara exista o stransa corelatie. Rentabilitatea financiara isi are originea in rentabilitatea economica.
Diferenta dintre cele doua rate este generata de optiunile intreprinderii in politica de finantare. De regula la rate de rentabilitate economice egale, ratele de rentabilitate financiara difera functie de modul de finantare - din capitaluri proprii sau capitaluri imprumutate.
Prin urmare asupra rate rentabilitatii financiare actioneaza cheltuielile financiare(rata dobanzii) pe de o parte si impozitul pe profit pe de alta parte.
Legatura dintre cele doua rate de rentabilitate se prezinta astfel:
unde:
d- rata dobanzii,
I- imprumuturi contractate,
i- cota de impozit pe profit.
Relatia este cunoscuta si sub denumirea de efectul levier financiar al indatorarii sau sporul de eficienta financiar. La randul sau efectul levier financiar se poate descompune astfel:
▪ (re - d) denumit si levier al exploatarii si
▪ numit bratul levierului financiar.
Levierul exploatarii poate lua una din valorile:
(re - d) = 0 , rata rentabilitatii economic este egala cu rata dobanzii, efectul este zero;
(re - d) > 0 , cand re > d rentabilitatea economica este superioara costului mediu al datoriilor, in asemenea caz rf > re;
(re - d) < 0, exista un efect levier negativ, costul mediu al datoriilor mai mare decat rata de rentabilitate economica, drept urmare rf < re.
Bratul levierului financiar informeaza despre structura financiara a intreprinderii. Distingem situatiile:
cu cat este mai mare si rata de rentabilitate financiara va fi mai mare daca re > d (sau re - d > 0),
cu cat este mai mica si rata de rentabilitate financiara este mai mica daca re < d (re - d < 0),
daca ramane neschimbat, rf va creste cu cat re > d.
Intrebari recapitulative
1. Care sunt soldurile intermediare de gestiune si modalitatile de
calcul
2. Care este modelul de calcul a profitului net ?
3. Analiza factoriala a profitului operational.
4. Analiza factoriala a profitului aferent cifrei de afaceri.
5. Care este semnificatia artelor de rentabilitate ?
6. Analiza factoriala a ratei profitului.
7. Analiza afctoriala a ratei rentabilitatii comerciale.
8. Continutul, semnificatia si analiza ratei rentabilitatii economice ?
9. Continutul, semnificatia si analiza ratei rentabilitatii financiare ?
[1] Gheorghiu, Al., Analiza economico-financiara la nivel microeconomic, Editura Economica, Bucuresti, 2004, pag. 195
[2] Al Gheorghiu, op. cit. p. 198; A.Isfanescu,V.Robu, A.Hristea,C.Vasilescu, Analiza economico-financiara, Editura ASE, Bucuretti, 2002, p.161-162; Gh.Valcenu, s.a , op.cit. p.269-270.